近

年来，基金市场上兴起了一股“固收+”热潮。凭借固收收益叠加权益+的双份增值优势，相关产品颇受市场关注。

但是，投资背后一定存在着风险，即投资者在赚取收益的同时，也要承担一定的风险。于是，有人提出了一番灵魂拷问：

火爆的“固收+”产品真能做到“股市好的时候赚股市的钱，股市不好的时候赚债市的钱吗”？

固收+不是绝对收益+

理想很丰满，现实很骨感。

在今年上半年，主打稳健收益的“固收+”基金实际表现两极分化。根据Wind数据，从单只基金来看，若剔除股票市值占基金资产净值比40%以上的基金，上半年“固收+”基金收益首尾相差接近30%。

为何同样为主打稳健收益的固收+产品，会有这么大收益差呢？究其原因，还是与市场有关。

“固收+”主要是由“固收”和“+”两部分组成。固收，通常是指相对收益确定性强、风险较小的债券类资产，一般持仓占比在70%以上；而“+”的部分主要投资于股票等风险相对较高的权益类资产，这部分占比则不超过30%。

固收部分用来打底，为组合提供稳健收益。这几年“固收+”产品之所以能实现“+”的效果，主要还是依靠权益市场的“东风”。

但是，一旦“东风”突然吹成了“西北风”，那这类产品的权益增值则堪忧了。而我们一般接触到的“固收+”产品，大多由明星债券基金经理主导，鲜有明星权益基金经理参与。就像考试偏科一样，在市场环境不佳的情况下，权益配置较弱的固收+基金，有可能由于没控制好回撤让固收部分的收益被蚕食，从“固收+”变成了“固收-”。

这样来看，对于实现“固收+”的小目标来说，与其押注单一产品或者某位基金经理，不如通过优秀权益产品和优秀的固收产品自由搭配成“固收+”的组合，真正做到考试不偏科，实现1+1＞2的效果！

不过，这样的做法乍一听似乎也有问题：想要做到这样的投资组合，对于普通个人投资者难度显然有点大。

不要紧！FOF基金已经轻松提出了解决方案。

相对稳健的FOF

FOF的概念是通过专业买手帮你搭配，选择一篮子优质基金构成组合。在FOF基金当中，可以通过不同基金的配置实现“固收+”的效果。

从实战业绩来看，公募FOF在市场行情震荡中为投资者带来了较为平稳的回报。Wind数据显示，今年以来，截至8月25日，

有35只FOF成立以来收益率超过50%，整体公募FOF近1年平均回报率超过10%

，近2年平均回报率达36.91%。

想要成就一款绩优FOF产品，少不了优秀基金经理的能力贡献。一方面，要求FOF基金的管理人具备识人善任的管理能力；另一方面，这个能力还需要经历时光的淬炼不断提升。

平安基金

代宏坤

显然

具备这样的能力。从识人的角度来看，代宏坤扎根基金研究和投资领域超十年，

通过日积月累的调研，对各大基金经理的风格、特色和不同阶段表现都有着深入地理解

。

从善任的角度来看，半年报数据显示，截至6月30日，

代宏坤所管理的平安盈丰FOF今年以来回报率为11.08%，放到全市场FOF产品中是名列前茅

。拉长时间来看，该产品自2019年12月27日成立以来回报率达66.39%，在wind统计的同期可比业绩的全市场FOF中排名第一。

他是国内首批接触FOF的投研人

代宏坤是四川大学博士，复旦大学博士后。证券从业生涯从上海证券起步，截至目前，拥有超过12年的证券和基金从业经验。

国内首批公募FOF是在2017年正式发行的。而早在2010年，一些券商资管项目便已经开始引进了FOF的投资模式。

上海证券是第一批入选的基金评价机构。

自2010年，代宏坤便开始在上海证券从事基金评价研究工作，是国内第一批接触FOF概念的研究人员

。

FOF基金最早起源于美国。2002年开始，美国FOF快速发展。到了2012年底，美国共有150家基金公司发行了1022只FOF产品，资产管理规模已经达到9062.6亿美元。

经过了系统地学习后，代宏坤很快意识到：

FOF的投资模式能够更加有效地实现大类资产配置，满足投资者的投资需求，在国内也会迎来大发展

。

不过，此时的券商和公募对FOF还只停留在研究阶段。代宏坤毅然选择离开券商，在私募基金正式开始了他的FOF基金投资实践之路。

另一边，公募FOF即将启动。2017年，国内公募FOF基金正式开闸，刚一问世便站在了风口之上，受到了资金的广泛关注。

这一年，代宏坤接过了平安基金抛出的橄榄枝，担任其资产配置事业部FOF投资部执行总经理。显然，对于投资经理来说，公募基金的大平台能够为其投研工作提供更多的支持。

在加入平安基金之后，代宏坤的投研视角更加宽泛，目前他的研究视野已经覆盖了市场上绝大多数优秀基金经理。2019年12月，他正式担任平安盈丰积极配置（FOF）基金经理。厚积薄发的代宏坤，很快就以优秀的实盘业绩得到了市场的认可。

精选主动基金，不做拼盘式管理

代宏坤的组合配置讲究：

策略先行，不做拼盘式管理

。他提到，组合的管理就像烹饪，厨师不能单独把西红柿和鸡蛋放在一个盘子里端上去，而是要根据实际的情况，通过不同的烹饪方法，使两个食材碰撞出后，创造出营养美味的食物。

作为资深大厨，代宏坤在精选食材的基础上，还会把“烹饪”分为三个层次：

第一、动态资产配置：根据市场环境的变化，通过适度择时及类别配置等方式，调节各类资产之间的分配比例，优化投资的收益风险比，力争获得资产配置层面的超额收益。

第二、超配优势风格：根据对市场风格的判断和对不同基金经理的风格划分，超配贴近当下市场、风格鲜明、能力突出的基金经理。

第三、精选主动基金：在具体选基的方法上，代宏坤希望能够拿到不低于行业平均水平的Beta收益。为了这部分收益，一方面，他会重点区分不同赛道的基金经理，观察投资风格是成长、价值还是均衡风格，通过过往持仓来看，代宏坤比较擅长的领域是消费、医药以及科技。在赛道确定后，他会重点观察风格是否稳定。

另一方面，如果两个基金有相同的Beta，他会再次分析Alpha的稳定性，选择其中Alpha持续稳定、波动程度较小的基金经理，进行进一步配置。

见证了十年中国公募行业蓬勃的发展，代宏坤在选基的过程中形成了一套完善的投资框架。

对于债基，代宏坤提出几点要求：基金中长期业绩突出、稳定性好；不配置权益；杠杆水平适度；以信用债配置为主，个券配置分散，规模适度。

在这些要求中，代宏坤特别提到：“

投资要在自己能力圈范围内进行，希望在固收部分找到专注于债券投资的基金经理，为组合提供稳定的收益输出。

”

对于配置权益基金，代宏坤的要求是：

长期业绩突出、风格稳定；行业配置稳定、个股分散；受机构投资者关注；规模适中

。

在具体仓位管理中，代宏坤看轻数量、看重质量。以平安盈丰为例，从半年报来看，在今年上半年，平安盈丰A以11.08%的收益率位于全市场FOF基金前列。从披露的持仓来看，截至2021年二季度末，全部持仓仅为11只基金，合计占到95.53%的仓位。

对此，代宏坤解释道：“对于股基，我希望做到精选。好业绩是我们选择的前提，但我们也不会只通过业绩来评判一个基金经理。我们还会重点关注基金经理的投资风格、盈利模式，通过不同维度来综合打分；在选择之后持续跟踪保证基金经理的风格不漂移。”

新基金：鱼与熊掌可兼得？

目前，由代宏坤拟任基金经理的

平安盈欣稳健1年

持有期混合型基金中基金（FOF）（

A：013343 C：013344

）即将在9月10日起发售。

在设计平安盈欣稳健FOF基金的战略资产配置比例时，代宏坤希望这只产品能够在震荡的市场环境中，为投资者带来长期稳健收益。所以，他

选择了经典的资产配置组合“固收+”模式

，投资于股票、股票型基金(包括股票指数基金)、混合型基金等。这些权益类资产的投资比例合计占基金资产的0%-30%。

这一产品在设计上之所以要求动态资产配置，主要基于规避“固收+”变“股票-”的风险。

在看好股市时，超配偏股基金，偏股基金配置比重最高不超过30%；在不看好股市时，偏股基金的配置比重可有所降低。

同时，进行适度的短期战术配置，把握不同风格的投资机会。

对于当前的市场，代宏坤提到：“相对来说，更看好权益市场。”

他认为，权益市场将维持宽幅震荡格局，结构性机会突出；预计债券市场价格在前期大幅提升后，在未来一段时间以震荡为主。在战略配置上适度超配偏股基金。

代宏坤在股债基金资产配置的过程中，还将得到他所在的平安基金大平台的支持。平安基金是中国平安旗下唯一持有公募基金牌照的专业公司，在2017年便承载了险资受托的管理资格，固收规模行业领先，主动权益投资近三年来排名市场前列。目前平安的资产配置团队成员均来自业界的领头雁，实力雄厚。

最后，笔者想说：期待在FOF基金大发展的时代，由代宏坤管理的新基金能够真正做到鱼和熊掌兼得，为投资者争取股债双丰收。

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